Έρευνα στην Nvidia για τον Jensen Huang

Ο Jensen Huang, ιδρυτής και διευθύνων σύμβουλος της Nvidia, παραδέχθηκε την Κυριακή 8 Νοεμβρίου με email προς τους εργαζομένους ότι είχε εξωσυζυγική σχέση με την Alice Huang, στέλεχος της Megaspeed. Η Megaspeed είναι εταιρεία cloud με έδρα τη Σιγκαπούρη και πελάτης της Nvidia. Σύμφωνα με τους New York Times, οι αμερικανικές υπηρεσίες πληροφοριών εκτιμούν ότι η Alice Huang έχει στρατολογηθεί από το υπουργείο Κρατικής Ασφάλειας της Κίνας. Το διοικητικό συμβούλιο της Nvidia ξεκίνησε ανεξάρτητη έρευνα και δηλώνει ότι δεν έχει λόγο να πιστεύει πως διέρρευσαν μυστικά της εταιρείας ή στοιχεία εθνικής ασφάλειας. Ο Huang παραμένει διευθύνων σύμβουλος.

Τι έγινε από τις 29 Οκτωβρίου ως σήμερα

Η υπόθεση έγινε γνωστή στις 29 Οκτωβρίου, όταν οι New York Times έγραψαν ότι η κυβέρνηση Τραμπ είχε λάβει από την άνοιξη σημείωμα των υπηρεσιών πληροφοριών για την Alice Huang. Η Nvidia απάντησε την ίδια μέρα ότι η Megaspeed είναι ένας από τους περιφερειακούς πελάτες της στο cloud και ότι οι επαφές του Huang με στελέχη της δεν είναι ασυνήθιστες.

Η Megaspeed ήταν ήδη γνωστή στις αρχές. Τον Οκτώβριο του 2025 η αστυνομία της Σιγκαπούρης και το υπουργείο Εμπορίου των ΗΠΑ ερευνούσαν αν βοήθησε κινεζικές εταιρείες να παρακάμψουν τους αμερικανικούς περιορισμούς στις εξαγωγές τσιπ. Σύμφωνα με τους New York Times, είχε αγοράσει προηγμένα προϊόντα της Nvidia αξίας σχεδόν 2 δισ. δολαρίων μέσω θυγατρικής της στη Μαλαισία. Η Nvidia απαντά ότι οι καταγγελίες για διοχέτευση τσιπ στην Κίνα ερευνήθηκαν διεξοδικά πέρσι και αποδείχθηκαν αβάσιμες.

Στις 4 Νοεμβρίου οι Ρεπουμπλικανοί πρόεδροι τριών επιτροπών της Βουλής των Αντιπροσώπων, για τις εξωτερικές υποθέσεις, για την Κίνα και για τις υπηρεσίες πληροφοριών, ζήτησαν από τον Huang να τους ενημερώσει κεκλεισμένων των θυρών στις 18 Νοεμβρίου. Το Σάββατο ο Δημοκρατικός γερουσιαστής Chris Coons έγραψε ότι το Κογκρέσο θα ερευνήσει την υπόθεση. Την Κυριακή ήρθαν η παραδοχή του Huang και η έρευνα του διοικητικού συμβουλίου, που θα εξετάσει αν ο Huang ήταν στόχος ξένης υπηρεσίας πληροφοριών.

Πώς αντέδρασε η μετοχή της Nvidia

Τη μέρα της αποκάλυψης, στις 29 Οκτωβρίου, η μετοχή έχασε μόλις 0,8% και έκλεισε στα 213,66 δολάρια. Η μεγάλη πτώση ήρθε μία εβδομάδα αργότερα, την Πέμπτη 5 Νοεμβρίου, όταν η Nvidia έχασε 9,3% και έκλεισε στα 181,60 δολάρια. Εκείνη η πτώση δεν είχε σχέση με την υπόθεση. Μετά τις αμερικανικές εκλογές έπεσε όλος ο κλάδος των τσιπ, από φόβο ότι θα επιβραδυνθεί η κατασκευή κέντρων δεδομένων, όπως εξηγεί το Insight για τη Μαύρη Πέμπτη.

Την Παρασκευή 6 Νοεμβρίου η μετοχή έκλεισε στα 186,64 δολάρια, 22% κάτω από το ρεκόρ των 239,24 δολαρίων της 6ης Οκτωβρίου. Η Δευτέρα 9 Νοεμβρίου είναι η πρώτη μέρα συναλλαγών μετά την παραδοχή του Huang.

Πόσο βαραίνει η Κίνα στις πωλήσεις της Nvidia

Η Κίνα είναι πια μικρό κομμάτι των πωλήσεων της Nvidia. Στο τρίμηνο ως τις 26 Ιουλίου, πελάτες με έδρα την Κίνα και το Χονγκ Κονγκ έφεραν 7,88 δισ. δολάρια, δηλαδή 8,2% από τα 96,2 δισ. των συνολικών εσόδων. Η ίδια η Nvidia σημειώνει ότι ο τελικός πελάτης μπορεί να βρίσκεται σε άλλη χώρα από την έδρα του αγοραστή. Αυτό ισχύει για εταιρείες όπως η Megaspeed, που έχουν κέντρα δεδομένων στη Νοτιοανατολική Ασία.

Η αμερικανική κυβέρνηση επέτρεψε περιορισμένες πωλήσεις του τσιπ H200 σε κινεζικούς πελάτες, όμως το Πεκίνο τις περιόρισε. Οι πωλήσεις αυτές ήταν κάτω από 1% των εσόδων της Nvidia από κέντρα δεδομένων. Για το τρίτο τρίμηνο η Nvidia προβλέπει έσοδα 108 δισ. δολαρίων, με απόκλιση έως 2%. Στην πρόβλεψη αυτή δεν υπολογίζει κανένα έσοδο από τσιπ για κέντρα δεδομένων στην Κίνα.

Τα επόμενα ραντεβού για την Nvidia

Τα αποτελέσματα της Nvidia και η ενημέρωση που ζήτησε το Κογκρέσο πέφτουν σε δύο συνεχόμενες μέρες.

1. Αποτελέσματα, Τρίτη 17 Νοεμβρίου. Η Nvidia ανακοινώνει τα αποτελέσματα του τριμήνου που έκλεισε στις 25 Οκτωβρίου μετά το κλείσιμο της Wall Street, γύρω στις 23:20 ώρα Ελλάδας. Θα φανεί αν έφτασε τα 108 δισ. της πρόβλεψης και τι περιμένει για το επόμενο τρίμηνο.
2. Κογκρέσο, Τετάρτη 18 Νοεμβρίου. Είναι η μέρα που ζήτησαν οι τρεις πρόεδροι επιτροπών για την ενημέρωση. Η Nvidia δεν έχει απαντήσει δημόσια αν ο Huang θα πάει.
3. Η έρευνα του διοικητικού συμβουλίου. Δεν έχει ανακοινωθεί πότε θα τελειώσει ούτε αν θα δημοσιευθούν τα ευρήματά της.
4. Νέο Κογκρέσο, Ιανουάριος. Οι Δημοκρατικοί κέρδισαν και τα δύο σώματα στις εκλογές της 3ης Νοεμβρίου. Ο Coons, σύμφωνα με το CNBC, είναι ο επόμενος στη σειρά για την προεδρία της επιτροπής Εξωτερικών Σχέσεων της Γερουσίας.

Ποιους κινδύνους φέρνει η υπόθεση στην Nvidia

Από όσα έχουν δημοσιευθεί ως τώρα προκύπτουν τρεις κίνδυνοι για την Nvidia.

1. Διοίκηση. Ο Huang συνίδρυσε την Nvidia το 1993 και τη διοικεί από τότε. Όταν μια εταιρεία ταυτίζεται τόσο πολύ με έναν άνθρωπο, κάθε αμφιβολία για εκείνον περνά και στην ίδια την εταιρεία. Οι αναλυτές το λένε κίνδυνο προσώπου.
2. Άδειες από την Ουάσινγκτον. Κάθε πώληση H200 στην Κίνα χρειάζεται άδεια της αμερικανικής κυβέρνησης, έλεγχο των τσιπ στις ΗΠΑ πριν από την αποστολή και δασμό 25%, που η Nvidia δεν έχει καταφέρει να περάσει στους πελάτες της. Τι πουλά η Nvidia και σε ποιον εξαρτάται από αποφάσεις της κυβέρνησης.
3. Νέοι κανόνες για το cloud. Ο σημερινός νόμος δεν δίνει στις αρχές ευρεία εξουσία να ελέγχουν ποιος νοικιάζει τσιπ της Nvidia μέσω cloud εκτός ΗΠΑ, σύμφωνα με το CNBC. Το νομοσχέδιο Remote Access Security Act, που καλύπτει αυτό το κενό, πέρασε από τη Βουλή των Αντιπροσώπων τον Ιανουάριο και περιμένει τη Γερουσία. Μια υπόθεση κατασκοπείας γύρω από τον ίδιο τον Huang δίνει επιχειρήματα σε όσους ζητούν αυστηρότερους κανόνες.

Τι σημαίνει για τις μετοχές τσιπ και τα ETF

Τρεις δρόμοι συνδέουν την υπόθεση της Nvidia με τον υπόλοιπο κλάδο:

1. Οι ίδιοι κανόνες. Οι αμερικανικοί περιορισμοί στις εξαγωγές ισχύουν για όλα τα προηγμένα τσιπ τεχνητής νοημοσύνης. Αυστηρότεροι κανόνες για την Κίνα ή για το cloud θα άγγιζαν και την AMD, που φτιάχνει ανταγωνιστικά τσιπ.
2. Η αλυσίδα παραγωγής. Η Nvidia σχεδιάζει τα τσιπ της αλλά δεν τα κατασκευάζει. Τα κατασκευάζει η TSMC στην Ταϊβάν, ενώ τη μνήμη που τα συνοδεύει την προμηθεύουν εταιρείες όπως η Micron. Κάθε αλλαγή στις πωλήσεις της Nvidia γίνεται αλλαγή στις παραγγελίες τους.
3. Η κοινή κίνηση στο χρηματιστήριο. Οι επενδυτές βλέπουν τις μετοχές των τσιπ ως ένα κοινό στοίχημα στην τεχνητή νοημοσύνη και τις αγοράζουν ή τις πουλούν μαζί. Στις 5 Νοεμβρίου, όταν η Nvidia έχασε 9,3%, η Micron έχασε 17,5%, η AMD 17,3%, η TSMC 10,8% στη Νέα Υόρκη και η Broadcom 10,4%.

Όποιος έχει ETF του S&P 500, όπως το VUAA, κρατά περίπου 6,9% σε μετοχές της Nvidia. Τόσο ήταν το βάρος της στις θέσεις του SPY, του μεγαλύτερου ETF του δείκτη, στις 5 Νοεμβρίου. Στον MSCI World το βάρος της ήταν 5,25% στις 30 Οκτωβρίου και στον FTSE All-World, τον δείκτη του VWCE, 4,59%. Μαζί με τη Broadcom, τη Micron και την AMD, οι τέσσερις μεγαλύτερες αμερικανικές εταιρείες τσιπ ζυγίζουν 11,3% στον S&P 500.

Με αυτά τα βάρη, μια πτώση 10% της Nvidia αφαιρεί περίπου 0,7% από ένα ETF του S&P 500 και περίπου 0,5% από ένα παγκόσμιο ETF, αν οι υπόλοιπες μετοχές μείνουν σταθερές. Όποιος έχει θεματικό ETF για τα τσιπ έχει πολύ μεγαλύτερη έκθεση, γιατί εκεί οι εταιρείες του κλάδου είναι όλο το χαρτοφυλάκιο.

Τι κρατάμε

• Ο Huang παραδέχθηκε τη σχέση με στέλεχος της Megaspeed και το διοικητικό συμβούλιο ερευνά αν ήταν στόχος της κινεζικής κατασκοπείας. Η μετοχή έχασε μόλις 0,8% στις 29 Οκτωβρίου, τη μέρα του δημοσιεύματος των New York Times, ενώ η πτώση 9,3% της 5ης Νοεμβρίου οφειλόταν στους φόβους για τις επενδύσεις στην τεχνητή νοημοσύνη.
• Η Κίνα έφερε 8,2% των εσόδων της Nvidia στο τελευταίο τρίμηνο, άρα ο κίνδυνος βρίσκεται κυρίως στους κανόνες και στις άδειες. Τα επόμενα ραντεβού είναι τα αποτελέσματα στις 17 Νοεμβρίου, το Κογκρέσο στις 18 Νοεμβρίου και το νέο Κογκρέσο τον Ιανουάριο.
• Οι μετοχές των τσιπ κινούνται μαζί, οπότε η υπόθεση αγγίζει και την AMD, την TSMC και τη Micron. Ένα ETF του S&P 500 κρατά περίπου 6,9% Nvidia και ένα παγκόσμιο ETF από 4,6% έως 5,3%.