Γιατί έπεσε η Google και όχι η Microsoft;

Την Τετάρτη 28 Οκτωβρίου, μετά το κλείσιμο της Wall Street, η Microsoft και η Alphabet, η μητρική εταιρεία της Google, ανακοίνωσαν τα αποτελέσματα του τριμήνου που έληξε στις 30 Σεπτεμβρίου. Στα βασικά νούμερα οι δύο εικόνες έμοιαζαν. Τα έσοδα από το cloud, δηλαδή από την ενοικίαση υπολογιστικής ισχύος και λογισμικού μέσω διαδικτύου, αυξήθηκαν 103% στην Google και 48% στη Microsoft. Οι επενδύσεις σε πάγια, κυρίως σε κέντρα δεδομένων για την τεχνητή νοημοσύνη, διπλασιάστηκαν και στις δύο εταιρείες. Στις συναλλαγές μετά το κλείσιμο όμως η μετοχή της Alphabet υποχώρησε περίπου 10%, ενώ η μετοχή της Microsoft ανέβηκε περίπου 3%.

Τη διαφορά την έκαναν τα μετρητά. Τα χρήματα που έφερε η λειτουργία της Microsoft κάλυψαν τις επενδύσεις της και περίσσεψαν 18,6 δισ. δολάρια. Στην Alphabet οι επενδύσεις ξεπέρασαν τα μετρητά της λειτουργίας κατά 9,1 δισ.

Τα αποτελέσματα των δύο εταιρειών

Και οι δύο εταιρείες αύξησαν γρήγορα τα έσοδά τους, όμως μόνο η Microsoft ξεπέρασε τις εκτιμήσεις των αναλυτών.

Τα έσοδα της Alphabet έφτασαν τα 127,6 δισ. δολάρια, αυξημένα 25% σε σχέση με έναν χρόνο νωρίτερα. Τα λειτουργικά κέρδη αυξήθηκαν 30%, στα 40,6 δισ. Τα καθαρά κέρδη όμως μειώθηκαν στα 26,5 δισ., από 35,0 δισ. Η μείωση οφείλεται κυρίως στις συμμετοχές της Alphabet σε άλλες εταιρείες, που στο τρίμηνο κατέγραψαν ζημιά 8,7 δισ. Έναν χρόνο νωρίτερα οι ίδιες συμμετοχές είχαν φέρει κέρδος 10,7 δισ. Τα κέρδη ανά μετοχή ήταν 2,12 δολάρια, ενώ η μέση εκτίμηση των αναλυτών ήταν 3,01, σύμφωνα με τη MarketBeat. Και τα έσοδα ήταν λίγο χαμηλότερα από την εκτίμηση των 127,97 δισ.

Η Microsoft είχε έσοδα 92,3 δισ. δολάρια, αυξημένα 19%, όταν οι αναλυτές περίμεναν 90,7 δισ., σύμφωνα με το SiliconANGLE. Τα καθαρά κέρδη αυξήθηκαν 32%, στα 36,6 δισ. Για πρώτη φορά η εταιρεία δημοσίευσε σε δολάρια τα έσοδα του Azure, της υπηρεσίας cloud της: 33,2 δισ. στο τρίμηνο. Τα συμβόλαια που έχουν υπογράψει οι εταιρικοί πελάτες της και δεν έχουν ακόμη γίνει έσοδα έφτασαν τα 677 δισ., αυξημένα 73%.

Γιατί έπεσε η μετοχή της Alphabet

Στο τρίμηνο η Alphabet επένδυσε 51,4 δισ. δολάρια σε πάγια, κυρίως σε κέντρα δεδομένων και διακομιστές. Έναν χρόνο νωρίτερα το ποσό ήταν 24,0 δισ. Οι επενδύσεις αυτές είναι μέρος των μεγάλων δαπανών για την τεχνητή νοημοσύνη στις αμερικανικές εταιρείες τεχνολογίας. Την ίδια περίοδο τα μετρητά από τη λειτουργία της Alphabet μειώθηκαν στα 42,3 δισ., από 48,4 δισ.

Η διαφορά ανάμεσα στα μετρητά από τη λειτουργία και στις επενδύσεις λέγεται ελεύθερες ταμειακές ροές. Στην Alphabet οι ελεύθερες ταμειακές ροές ήταν αρνητικές, μείον 9,1 δισ., για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο. Στο τρίμηνο ως τον Ιούνιο ήταν μείον 5,9 δισ.

Στο ίδιο διάστημα η Alphabet σταμάτησε να αγοράζει δικές της μετοχές. Στο τρίτο τρίμηνο του 2025 είχε δαπανήσει για αυτό 11,5 δισ., ενώ στο δεύτερο και στο τρίτο τρίμηνο του 2026 δεν δαπάνησε τίποτα. Τα μερίσματα συνεχίστηκαν, με 2,9 δισ. στο τρίμηνο.

Τα ρεπορτάζ της βραδιάς στο MarketScreener συνέδεσαν την πτώση με τις διπλάσιες επενδύσεις και με τα μετρητά που έφυγαν από την εταιρεία. Για ολόκληρο το 2026 η Alphabet υπολογίζει επενδύσεις από 195 έως 205 δισ., εκτίμηση που είχε ανεβάσει τον Ιούλιο. Από τον Απρίλιο έχει πει ότι οι επενδύσεις του 2027 θα είναι σημαντικά υψηλότερες.

Η πτώση ήρθε σε μετοχή που είχε ήδη απομακρυνθεί από το υψηλό της χρονιάς. Στις 13 Μαΐου η Alphabet είχε κλείσει στα 402,62 δολάρια. Στις 28 Οκτωβρίου έκλεισε στα 324,89, δηλαδή 19% χαμηλότερα. Μετά το κλείσιμο υποχώρησε κοντά στα 292,5. Η Microsoft αντίθετα έκλεισε στα 531,01 δολάρια, κοντά στο φετινό της υψηλό, που ήταν 543,45 στις 13 Οκτωβρίου.

Γιατί ανέβηκε η μετοχή της Microsoft

Η Microsoft διπλασίασε κι αυτή τις επενδύσεις της. Στο τρίμηνο έδωσε 39,4 δισ. δολάρια σε πάγια, από 19,4 δισ. έναν χρόνο νωρίτερα. Τα μετρητά από τη λειτουργία της όμως ξεκινούσαν από ψηλότερο επίπεδο και αυξήθηκαν 29%, στα 58,0 δισ. Μετά τις επενδύσεις έμειναν στην εταιρεία 18,6 δισ., από τα οποία πλήρωσε μερίσματα 6,8 δισ. και αγόρασε δικές της μετοχές αξίας 4,4 δισ.

Τα έσοδα του Azure ξεπέρασαν την εκτίμηση των αναλυτών, που ήταν 32,3 δισ. Για το επόμενο τρίμηνο η Microsoft υπολογίζει ότι ο Azure θα αυξηθεί 49% με 50% με σταθερές συναλλαγματικές ισοτιμίες, όταν οι αναλυτές περίμεναν 45,1%. Σύμφωνα με το SiliconANGLE, η διευθύντρια οικονομικών Amy Hood είπε ότι οι ελεύθερες ταμειακές ροές θα μείνουν θετικές σε όλη την οικονομική χρήση 2027, που για τη Microsoft τελειώνει τον Ιούνιο του 2027.

Γιατί η αγορά κοιτάζει τις ελεύθερες ταμειακές ροές

Όταν οι ελεύθερες ταμειακές ροές είναι θετικές, η εταιρεία πληρώνει τις επενδύσεις της από τα μετρητά που φέρνει η λειτουργία της και της περισσεύουν χρήματα για μερίσματα και αγορές ιδίων μετοχών. Όταν είναι αρνητικές, η διαφορά καλύπτεται από τα διαθέσιμά της, από δανεισμό ή από έκδοση νέων μετοχών.

Η Alphabet δεν έχει πρόβλημα ρευστότητας. Στις 30 Σεπτεμβρίου είχε μετρητά και άμεσα ρευστοποιήσιμους τίτλους 265,1 δισ. δολαρίων, απέναντι σε μακροπρόθεσμο δανεισμό 125,1 δισ. Για την αγορά μετράει πόσος χρόνος θα περάσει μέχρι οι νέες υποδομές να φέρνουν περισσότερα μετρητά από όσα απορροφούν.

Η αγορά αντέδρασε με τον ίδιο τρόπο μία εβδομάδα νωρίτερα στη Meta, όταν οι επενδύσεις της ξεπέρασαν για πρώτη φορά από το 2012 τα μετρητά της λειτουργίας της. Η μετοχή της ανέβαινε στις συναλλαγές μετά το κλείσιμο, έκλεισε όμως την επόμενη μέρα με πτώση 6,98%.

Τι σημαίνει για όποιον έχει ETF

Οι περισσότεροι Ευρωπαίοι επενδυτές κατέχουν τις δύο μετοχές μέσα από ETF που ακολουθούν τον S&P 500 ή παγκόσμιους δείκτες. Σύμφωνα με τις θέσεις του SPDR S&P 500 ETF, που αναπαράγει τον δείκτη, στις 27 Οκτωβρίου η Microsoft ήταν η τρίτη μεγαλύτερη εταιρεία του S&P 500, με βάρος 5,91%. Η Alphabet ζύγιζε 5,08%, μοιρασμένη σε δύο κατηγορίες μετοχών: τις GOOGL με 2,82% και τις GOOG με 2,26%.

Αν οι κινήσεις μετά το κλείσιμο διατηρηθούν στη σημερινή συνεδρίαση, η Alphabet θα αφαιρέσει από τον δείκτη περίπου μισή εκατοστιαία μονάδα και η Microsoft θα προσθέσει λιγότερο από 0,2. Σε ένα ETF παγκόσμιου δείκτη η επίδραση είναι μικρότερη, γιατί οι αμερικανικές μετοχές αποτελούν μόνο ένα μέρος του δείκτη.

Ο οδηγός ATLAS εξηγεί πώς ορίζεται το βάρος κάθε εταιρείας σε έναν δείκτη. Στο Logifin ETF Hub φαίνεται ποιον δείκτη ακολουθεί κάθε ETF αμερικανικών μετοχών.

Τι αξίζει να παρακολουθήσουμε

Στις συναλλαγές μετά το κλείσιμο συμμετέχουν λίγοι αγοραστές και πωλητές, οπότε η τιμή μπορεί να αλλάξει αισθητά στην κανονική συνεδρίαση. Η Wall Street ανοίγει σήμερα στις 15:30 ώρα Ελλάδας.

Το επόμενο ουσιαστικό στοιχείο για την Alphabet είναι η εκτίμηση για τις επενδύσεις του 2027. Η εταιρεία τη δίνει συνήθως με τα αποτελέσματα του τέταρτου τριμήνου, στις αρχές της επόμενης χρονιάς. Στη Microsoft οι επενδυτές θα κοιτάξουν αν ο Azure θα αυξηθεί όσο υπολογίζει η εταιρεία. Θα κοιτάξουν επίσης αν οι ελεύθερες ταμειακές ροές θα μείνουν θετικές, όπως έχει πει η διοίκηση.

Τι κρατάμε

• Η Alphabet και η Microsoft διπλασίασαν μέσα σε έναν χρόνο τις επενδύσεις τους σε πάγια. Η αγορά τις έκρινε από το αν τα μετρητά της λειτουργίας τους έφτασαν για να τις πληρώσουν.
• Στη Microsoft περίσσεψαν 18,6 δισ. δολάρια. Στην Alphabet έλειψαν 9,1 δισ. για δεύτερο συνεχόμενο τρίμηνο, ενώ η εταιρεία δεν έχει αγοράσει ίδιες μετοχές στα δύο τελευταία τρίμηνα.
• Σε ένα ETF του S&P 500 οι δύο εταιρείες ζυγίζουν μαζί σχεδόν 11%, οπότε μια τέτοια βραδιά φαίνεται και στην απόδοση του ταμείου.