Ο χρυσός στα 4.400 δολάρια και κανείς δεν λέει το άλλο μισό

Τη Δευτέρα 10 Αυγούστου το συμβόλαιο Δεκεμβρίου για τον χρυσό άνοιξε στα 4.400 δολάρια η ουγγιά, στα ίδια επίπεδα με το κλείσιμο της Παρασκευής. Η τιμή spot έχει περάσει πάνω από τα 4.400 και τα συμβόλαια άγγιξαν στιγμιαία τα 4.500. Οι τίτλοι μιλούν για ράλι.

Το ίδιο μέταλλο είχε φτάσει περίπου στα 5.590 δολάρια στις 28 Ιανουαρίου, στο υψηλότερο σημείο της ιστορίας του. Και τα δύο είναι αλήθεια ταυτόχρονα.

Πώς μπορεί να είναι και ράλι και πτώση

Εξαρτάται από πού μετράς. Από τον Ιούνιο, η κίνηση είναι ανοδική και τα δημοσιεύματα δεν λένε ψέματα. Από τον Ιανουάριο, η τιμή βρίσκεται περίπου 21% χαμηλότερα.

Ο δεύτερος αριθμός έχει μια συνέπεια που αξίζει να τη δεις καθαρά. Για να επιστρέψει από τα 4.400 στα 5.590, ο χρυσός χρειάζεται άνοδο περίπου 27%. Η πτώση και η ανάκτηση δεν είναι ποτέ ίδιο ποσοστό. Όσο μεγαλώνει η πτώση τόσο ανοίγει η ψαλίδα: μια πτώση 50% θέλει άνοδο 100% για να επανέλθει. Είναι η ίδια αριθμητική που περιγράφεται στον οδηγό ANCHOR για τις μετοχές και δεν κάνει εξαίρεση για τα μέταλλα.

Αυτό δεν είναι κριτική στον χρυσό. Είναι υπενθύμιση ότι κάθε ποσοστό απόδοσης χρειάζεται ημερομηνία αφετηρίας για να σημαίνει κάτι. Χωρίς αυτήν, το ίδιο διάγραμμα υποστηρίζει και τον ενθουσιασμό και την απογοήτευση, ανάλογα με το πού θα βάλει κανείς την αριστερή άκρη.

Τι κινεί την τιμή αυτή τη στιγμή

Οι λόγοι που αναφέρονται είναι τρεις:

1. Γεωπολιτική ένταση. Ο χρυσός ανεβαίνει όταν η αβεβαιότητα δεν έχει ημερομηνία λήξης.
2. Αγορές από κεντρικές τράπεζες. Συνεχίζονται, με την Κίνα μπροστά.
3. Αμφιβολία για την παγκόσμια οικονομία. Η ίδια αμφιβολία που κρατά τα επιτόκια σε αναμονή.

Πρόσεξε τι λείπει από τη λίστα. Δεν υπάρχει κέρδος, δεν υπάρχει μέρισμα, δεν υπάρχει τόκος. Ο χρυσός δεν παράγει τίποτα. Η απόδοσή του είναι εξ ολοκλήρου η μεταβολή της τιμής του, που σημαίνει ότι εξαρτάται πλήρως από το τι είναι διατεθειμένος να πληρώσει ο επόμενος αγοραστής.

Υπάρχει και ένα κρυφό κόστος που δεν φαίνεται στο διάγραμμα. Όταν τα επιτόκια είναι υψηλά, κρατώντας χρυσό παραιτείσαι από τον τόκο που θα σου έδινε ένα ομόλογο ή ένα ταμείο διαχείρισης διαθεσίμων. Για αυτόν τον λόγο ο χρυσός συνήθως δυσκολεύεται όταν τα πραγματικά επιτόκια ανεβαίνουν και ανασαίνει όταν πέφτουν.

Τι σημαίνει αυτό μέσα σε ένα χαρτοφυλάκιο

Ένα περιουσιακό στοιχείο χωρίς εισόδημα δεν αποτιμάται όπως μια εταιρεία. Δεν υπάρχει ταμειακή ροή να προεξοφληθεί, άρα δεν υπάρχει ούτε «δίκαιη τιμή» με την έννοια που έχει σε μια μετοχή ή ένα ομόλογο. Κανείς δεν μπορεί να πει τεκμηριωμένα ότι ο χρυσός αξίζει 4.000 ή 6.000, γιατί δεν υπάρχει τίποτα να μετρήσει πέρα από τη διάθεση της αγοράς.

Αυτό δεν κάνει τον χρυσό άχρηστο. Τον κάνει διαφορετικό. Ο ρόλος του συζητιέται ως προς τη συμπεριφορά του σε περιόδους πίεσης, όχι ως προς την αναμενόμενη απόδοσή του και για αυτόν τον λόγο όποιος τον χρησιμοποιεί συνήθως του δίνει μικρό και σταθερό ποσοστό, όχι θέση που μεγαλώνει όταν ανεβαίνει η τιμή.

Στην Ευρώπη υπάρχει και μια νομική λεπτομέρεια που μπερδεύει πολλούς: ο χρυσός δεν πωλείται ως ETF αλλά ως ETC, επειδή ένα ταμείο UCITS δεν επιτρέπεται να κρατά ένα μόνο περιουσιακό στοιχείο. Το πώς επενδύεις σε χρυσό μέσω ETC εξηγεί τη διαφορά και τι σημαίνει για τον κάτοχο.

Τι κρατάμε

• Κάθε ποσοστό απόδοσης χρειάζεται ημερομηνία αφετηρίας. Χωρίς αυτήν, το ίδιο διάγραμμα λέει ό,τι θέλει ο τίτλος.
• Ο χρυσός δεν παράγει εισόδημα. Η απόδοση είναι μόνο η τιμή και η τιμή είναι μόνο η ζήτηση.
• Στην πράξη η έκθεση γίνεται με ETC, όχι με ETF. Το Logifin ETF Hub δείχνει τι ακριβώς κρατά το κάθε προϊόν και πόσο κοστίζει.