CoreWeave: ζημιά 710 εκ. αλλά η μετοχή +25%

Η CoreWeave, που νοικιάζει υπολογιστική ισχύ σε εταιρείες τεχνητής νοημοσύνης, ανακοίνωσε στις 10 Νοεμβρίου ζημιά 709 εκατομμυρίων δολαρίων για το τρίτο τρίμηνο, έναντι 110 εκατομμυρίων έναν χρόνο νωρίτερα. Στα ίδια αποτελέσματα τα έσοδα έφτασαν τα 3,66 δισ. δολάρια, σχεδόν τριπλάσια από πέρσι. Τα έσοδα που έχει ήδη εξασφαλίσει με συμβόλαια για τα επόμενα χρόνια ανέρχονται πλέον σε 132,5 δισ. Την επόμενη μέρα η μετοχή ανέβηκε 24,7%, από τα 48,73 στα 60,77 δολάρια. Την Πέμπτη και την Παρασκευή έχασε μέρος της ανόδου και έκλεισε την εβδομάδα στα 53,13 δολάρια.

Τι ανακοίνωσε η CoreWeave για το τρίτο τρίμηνο

Η CoreWeave χτίζει κέντρα δεδομένων γεμάτα με τσιπ της Nvidia και νοικιάζει την υπολογιστική τους ισχύ σε όσους εκπαιδεύουν και τρέχουν μοντέλα τεχνητής νοημοσύνης. Ανάμεσα στους πελάτες που αναφέρει η ανακοίνωση είναι η OpenAI, η Perplexity, η Cohere και η Jane Street. Τα έσοδα του τριμήνου αυξήθηκαν 168% και η εταιρεία ανέβασε τον στόχο της για όλο το 2026 στα 13,0 έως 13,3 δισ. δολάρια.

Η ισχύς των κέντρων δεδομένων που λειτουργούν ήδη πέρασε τα 1,7 γιγαβάτ, διπλάσια από την αρχή της χρονιάς. Η εταιρεία περιμένει να ξεπεράσει τα 1,85 γιγαβάτ ως το τέλος του έτους. Για να χτίσει τα νέα κέντρα δεδομένων, υπολογίζει ότι φέτος θα ξοδέψει 37 έως 39 δισ. δολάρια σε επενδύσεις, κυρίως σε υπολογιστές και κέντρα δεδομένων. Τέτοιες δαπάνες κάνουν και οι μεγάλες εταιρείες τεχνολογίας, αλλά εκείνες τις πληρώνουν με τα κέρδη άλλων δραστηριοτήτων. Η CoreWeave δεν έχει άλλη κερδοφόρα δραστηριότητα.

Από πού έρχεται η ζημιά των 709 εκατομμυρίων

Η ζημιά δεν προήλθε από τη λειτουργία της εταιρείας. Πριν από τους τόκους η CoreWeave είχε κέρδος 207 εκατομμυρίων δολαρίων, αλλά οι τόκοι των δανείων της έφτασαν τα 846 εκατομμύρια και γύρισαν το αποτέλεσμα σε ζημιά. Μετά από άλλα έσοδα 13 εκατομμυρίων και φόρους 83 εκατομμυρίων, η καθαρή ζημιά έφτασε τα 709 εκατομμύρια. Έναν χρόνο νωρίτερα οι τόκοι ήταν 310 εκατομμύρια, σχεδόν τρεις φορές λιγότεροι.

Οι τόκοι μεγαλώνουν γιατί η CoreWeave αγοράζει τα τσιπ και χτίζει τα κέντρα δεδομένων πριν αρχίσει να πληρώνεται από τον πελάτη. Τα χρήματα τα δανείζεται και μέρος των δανείων της έχει ως εγγύηση τα ίδια τα συμβόλαια των πελατών. Μόνο στο τρίτο τρίμηνο άντλησε περίπου 4,2 δισ. δολάρια με μετατρέψιμα ομόλογα, δηλαδή δάνεια που μπορούν αργότερα να γίνουν μετοχές. Εξασφάλισε επίσης νέο δάνειο 2,6 δισ. Για το τέταρτο τρίμηνο η ίδια υπολογίζει τόκους από 1,05 έως 1,15 δισ. δολάρια.

Υπάρχει και δεύτερος λόγος που το λογιστικό αποτέλεσμα μένει χαμηλό. Οι υπολογιστές που αγοράζει η εταιρεία χάνουν την αξία τους μέσα σε λίγα χρόνια. Αυτή η φθορά, οι αποσβέσεις, γράφεται ως έξοδο σε κάθε τρίμηνο. Για αυτόν τον λόγο η CoreWeave παρουσιάζει και τα προσαρμοσμένα κέρδη πριν από τόκους, φόρους και αποσβέσεις (adjusted EBITDA), που στο τρίμηνο ήταν 2,26 δισ. δολάρια.

Τι είναι τα 132,5 δισ. δολάρια των συμβολαίων

Ο αριθμός που κοίταξαν περισσότερο οι επενδυτές είναι το revenue backlog. Σύμφωνα με τον ορισμό της εταιρείας, είναι τα έσοδα που περιμένει να καταγράψει τα επόμενα χρόνια από συμβόλαια που έχουν ήδη υπογραφεί, εφόσον παραδώσει την υπολογιστική ισχύ που υποσχέθηκε. Τα 132,5 δισ. δολάρια είναι περίπου δεκαπλάσια από τα έσοδα που περιμένει η εταιρεία για όλο το 2026.

Το backlog δεν είναι ακόμη χρήματα στο ταμείο. Για να γίνει έσοδο, η CoreWeave πρέπει πρώτα να χτίσει τα κέντρα δεδομένων και να βρει το ρεύμα που χρειάζονται, άρα να ξοδέψει και να δανειστεί και άλλο. Η ζημιά και τα συμβόλαια είναι επομένως δύο όψεις της ίδιας στρατηγικής, αφού κάθε νέο συμβόλαιο χρειάζεται νέα κέντρα δεδομένων και νέα δάνεια.

Γιατί ανέβηκε η μετοχή και τι έγινε μετά

Πριν από τα αποτελέσματα η αγορά ανησυχούσε ότι οι δαπάνες για την τεχνητή νοημοσύνη θα επιβραδυνθούν. Η αύξηση των εσόδων, τα νέα συμβόλαια και ο υψηλότερος στόχος για το 2026 έδειξαν το αντίθετο. Την Τετάρτη 11 Νοεμβρίου η μετοχή ανέβηκε 24,7% και, σύμφωνα με το Reuters, τα αποτελέσματα στήριξαν εκείνη τη μέρα και τον S&P 500 και τον Nasdaq.

Την Πέμπτη, τη μέρα που ο Jensen Huang παραιτήθηκε από την Nvidia, η CoreWeave έχασε 6,9%. Την Παρασκευή έχασε άλλο 6,1%, οπότε έκλεισε την εβδομάδα με άνοδο 14,5%. Ακόμη και μετά την άνοδο της Τετάρτης, η μετοχή είναι 26% κάτω από την αρχή της χρονιάς και 71% κάτω από το υψηλό του Ιουνίου 2025. Η CoreWeave μπήκε στο χρηματιστήριο τον Μάρτιο του 2025 με τιμή 40 δολάρια.

Πόσο ζυγίζει η CoreWeave στα ETF

Η CoreWeave μπήκε στον Nasdaq-100 στις 22 Ιουνίου 2026, σύμφωνα με την ανακοίνωσή της. Στις 12 Νοεμβρίου ζύγιζε 0,12% στις θέσεις του QQQ, του μεγαλύτερου ETF του δείκτη, ενώ η Nvidia ζύγιζε 6,53%. Τα ευρωπαϊκά ETF που ακολουθούν τον ίδιο δείκτη, όπως το EQQQ, την κρατούν με περίπου το ίδιο βάρος. Για όποιον έχει ένα τέτοιο ETF, ακόμη και μια άνοδος 25% της CoreWeave ανεβάζει την αξία του μόνο κατά περίπου 0,03%.

Στον S&P 500 η CoreWeave δεν υπάρχει. Δεν εμφανίζεται στις θέσεις του SPY της 12ης Νοεμβρίου, γιατί ο δείκτης ζητά θετικά κέρδη κατά GAAP, δηλαδή με τα αμερικανικά λογιστικά πρότυπα, τόσο στο τελευταίο τρίμηνο όσο και αθροιστικά στα τέσσερα τελευταία. Όσο οι τόκοι γυρίζουν το αποτέλεσμα σε ζημιά, η CoreWeave μένει εκτός του S&P 500, όσο μεγάλη και αν γίνει. Ο Nasdaq-100 δεν ζητά κέρδη, οπότε δέχεται νωρίτερα τις νέες εταιρείες που επενδύουν πολύ και έχουν ακόμη ζημιές.

Τι αξίζει να παρακολουθήσουμε

Τρία στοιχεία θα δείξουν αν η απόσταση ανάμεσα στη ζημιά και στα συμβόλαια μικραίνει.

1. Οι τόκοι του τέταρτου τριμήνου. Η εταιρεία τους υπολογίζει στο 1,05 έως 1,15 δισ. δολάρια. Αν το λειτουργικό κέρδος δεν μεγαλώνει πιο γρήγορα από τους τόκους, η ζημιά θα συνεχίσει.
2. Η ισχύς που μπαίνει σε λειτουργία. Ο στόχος για το τέλος του έτους είναι πάνω από 1,85 γιγαβάτ. Από αυτή εξαρτάται πόσο γρήγορα τα συμβόλαια γίνονται έσοδα.
3. Τα αποτελέσματα της Nvidia την Τρίτη 17 Νοεμβρίου. Τα τσιπ της CoreWeave είναι της Nvidia, οπότε τα πρώτα αποτελέσματα μετά την αποχώρηση του Huang θα δείξουν και αν η ζήτηση για υπολογιστική ισχύ κρατά.

Τι κρατάμε

• Η ζημιά της CoreWeave προήλθε από τους τόκους. Από τη λειτουργία της είχε κέρδος 207 εκατομμυρίων δολαρίων, αλλά πλήρωσε 846 εκατομμύρια σε τόκους για τα δάνεια με τα οποία αγοράζει τσιπ και χτίζει κέντρα δεδομένων.
• Οι επενδυτές κοίταξαν τα συμβόλαια. Τα 132,5 δισ. δολάρια είναι περίπου δεκαπλάσια από τα έσοδα του 2026, αλλά γίνονται έσοδα μόνο όταν χτιστούν τα κέντρα δεδομένων, άρα με ακόμη περισσότερα δάνεια.
• Στα ETF η CoreWeave μετρά λίγο. Ζυγίζει 0,12% στον Nasdaq-100 και δεν υπάρχει στον S&P 500, που ζητά κέρδη πριν δεχθεί μια εταιρεία.