Η Fed έμεινε ακίνητη, αλλά τρεις είπαν όχι

Στις 29 Ιουλίου η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ άφησε το βασικό της επιτόκιο εκεί που ήταν, σε εύρος 3,50% με 3,75%. Είναι η πέμπτη συνεχόμενη συνεδρίαση χωρίς καμία μεταβολή. Η ουσία όμως δεν βρίσκεται στην απόφαση. Βρίσκεται στην ψήφο: εννέα υπέρ, τρεις κατά.

Τι λέει η ανακοίνωση

Δύο προτάσεις σηκώνουν όλο το βάρος του κειμένου. Η πρώτη λέει ότι η οικονομική δραστηριότητα επεκτείνεται με σταθερό ρυθμό, παρά την αυξημένη αβεβαιότητα που οφείλεται εν μέρει στη σύγκρουση στη Μέση Ανατολή. Η δεύτερη λέει ότι ο πληθωρισμός παραμένει υψηλός σε σχέση με τον στόχο του 2%, εν μέρει λόγω διαταραχών στην προσφορά που ανέβασαν τιμές σε συγκεκριμένους κλάδους, με πρώτη την ενέργεια.

Βάλε τις δύο προτάσεις τη μία δίπλα στην άλλη και βγαίνει κάτι απλό. Η οικονομία δεν ζητά βοήθεια και ο πληθωρισμός δεν έχει τελειώσει. Όσο ισχύουν και τα δύο μαζί, η αναμονή δεν είναι αδράνεια. Είναι η μόνη κίνηση που δεν χαλάει καμία από τις δύο πλευρές της εντολής.

Οι τρεις που διαφώνησαν ζητούσαν αύξηση

Η Beth Hammack από το Κλίβελαντ, ο Neel Kashkari από τη Μινεάπολη και η Lorie Logan από το Ντάλας ψήφισαν κατά. Όχι επειδή ήθελαν φθηνότερο χρήμα. Επειδή προτιμούσαν αύξηση του επιτοκίου κατά 0,25%.

Αυτή η λεπτομέρεια συνήθως περνά απαρατήρητη. Για μια ολόκληρη δεκαετία, όταν κάποιος διαφωνούσε σε ανακοίνωση κεντρικής τράπεζας, ζητούσε χαλάρωση. Εδώ συμβαίνει το αντίθετο.

Οι τρεις είναι πρόεδροι περιφερειακών τραπεζών, δηλαδή τρεις από τους δώδεκα που ψηφίζουν. Δεν είναι περιθώριο. Είναι το ένα τέταρτο της επιτροπής που θεωρεί ότι το σημερινό επιτόκιο δεν φρενάρει αρκετά, τη στιγμή που ο πληθωρισμός μένει πάνω από τον στόχο για περισσότερα από πέντε χρόνια.

Πώς φτάνει αυτό το επιτόκιο στην τσέπη σου

Το επιτόκιο που ανακοινώνει η Fed δεν είναι το επιτόκιο του δανείου σου. Είναι η τιμή στην οποία δανείζονται οι τράπεζες μεταξύ τους για μία νύχτα. Από εκεί ξεκινά μια αλυσίδα: περνά στα επιτόκια καταθέσεων, στα δάνεια και κυρίως στις αποδόσεις των κρατικών ομολόγων, που είναι το σημείο αναφοράς για σχεδόν κάθε άλλη τιμή στην αγορά.

Εκεί ακριβώς αφορά και όποιον επενδύει. Ένα ομόλογο που εκδόθηκε όταν τα επιτόκια ήταν χαμηλότερα πληρώνει σταθερό τόκο. Αν τα νέα ομόλογα αρχίσουν να πληρώνουν περισσότερο, κανείς δεν πρόκειται να αγοράσει το παλιό στην ίδια τιμή. Πέφτει η τιμή του, ώστε η απόδοσή του να φτάσει τη νέα πραγματικότητα. Για αυτόν τον λόγο μια ανακοίνωση χωρίς μεταβολή μπορεί να κουνήσει ένα ομολογιακό χαρτοφυλάκιο περισσότερο από ένα μετοχικό.

Γιατί μια ψήφος 9 προς 3 έχει σημασία

Το επιτόκιο είναι ένας αριθμός. Η ψήφος είναι πληροφορία για το πόσο σίγουρος είναι ο επόμενος αριθμός.

Όταν μια επιτροπή αποφασίζει ομόφωνα, όλοι διαβάζουν τα ίδια στοιχεία με τον ίδιο τρόπο. Όταν τρία μέλη διαφωνούν, τα ίδια ακριβώς στοιχεία σηκώνουν δύο αναγνώσεις. Η μία βλέπει μια οικονομία που κρυώνει και δεν αντέχει άλλο φρένο. Η άλλη βλέπει τιμές που έχουν κολλήσει ψηλά και θεωρεί ότι η νομισματική πολιτική είναι ήδη πιο χαλαρή από όσο πρέπει.

Για όποιον επενδύει, αυτό δεν αλλάζει το κόστος του χρήματος σήμερα. Αλλάζει το εύρος των σεναρίων που πρέπει να αντέξει ένα χαρτοφυλάκιο. Ο ρόλος της Fed δεν είναι να δίνει κατεύθυνση στις αγορές. Είναι να ισορροπεί ανάμεσα σε απασχόληση και τιμές. Όταν τα δύο τραβούν αντίθετα, η ισορροπία γίνεται ορατή μέσα στην ίδια την ψήφο.

Και στην Ευρώπη;

Έξι ημέρες νωρίτερα, στις 23 Ιουλίου, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα κράτησε το επιτόκιο αποδοχής καταθέσεων στο 2,25%, μετά την αύξηση του Ιουνίου που ήταν η πρώτη μετά από τρία χρόνια.

Οι δύο κεντρικές τράπεζες βρίσκονται σε διαφορετικά σημεία της ίδιας ιστορίας. Η ενέργεια ανέβασε τιμές και στις δύο πλευρές του Ατλαντικού, αλλά τα επιτόκια ξεκίνησαν από πολύ διαφορετικά επίπεδα και η διαφορά ανάμεσα στο 2,25% της Φρανκφούρτης και στο 3,50% με 3,75% της Ουάσιγκτον είναι ένας από τους λόγους που κινείται η ισοτιμία. Για αυτόν τον λόγο η ίδια είδηση διαβάζεται αλλιώς σε ένα χαρτοφυλάκιο σε δολάρια και αλλιώς σε ένα χαρτοφυλάκιο σε ευρώ.

Τι κρατάμε

• Πέμπτη συνεχόμενη διατήρηση δεν σημαίνει ηρεμία. Σημαίνει ότι η επιτροπή δεν συμφωνεί προς τα πού πρέπει να κινηθεί.
• Οι τρεις διαφωνούντες ζητούσαν αύξηση, όχι μείωση. Όταν ο πληθωρισμός μένει χρόνια πάνω από τον στόχο, το ερώτημα αλλάζει πλευρά.
• Η ίδια απόφαση σημαίνει διαφορετικά πράγματα ανάλογα με το τι κρατάς. Τα ομόλογα αντιδρούν στα επιτόκια πιο άμεσα από τις μετοχές και ο οδηγός ANCHOR εξηγεί πώς μπαίνουν σε ένα χαρτοφυλάκιο χωρίς να χρειάζεται να μαντέψεις την επόμενη κίνηση.