Ποιος πληρώνει τα 725 δισεκατομμύρια της τεχνητής νοημοσύνης;

Μέσα σε εννέα ημέρες ανακοίνωσαν αποτελέσματα οι τέσσερις μεγαλύτεροι αγοραστές υποδομής τεχνητής νοημοσύνης στον κόσμο. Η Alphabet στις 22 Ιουλίου, η Microsoft και η Meta στις 29, η Apple και η Amazon στις 30. Ο αριθμός που έμεινε από όλα αυτά δεν είναι κέρδος. Είναι δαπάνη: περίπου 725 δισεκατομμύρια δολάρια επενδύσεις σε πάγια μέσα στο 2026, από περίπου 410 δισεκατομμύρια το 2025.

Πού πάνε τα χρήματα

Η Amazon βρίσκεται πρώτη με περίπου 200 δισεκατομμύρια και ανέβασε την καθοδήγησή της για το 2026 προς τα 220. Η Microsoft ακολουθεί με περίπου 190 και έδωσε καθοδήγηση 255 έως 260 δισεκατομμυρίων για το οικονομικό της 2027. Η Alphabet ανέβασε το ταβάνι της στα 175 έως 205. Η Meta αύξησε δύο φορές τη δική της και βρίσκεται στα 125 έως 145.

Αυτά τα ποσά δεν είναι διαφημιστικός προϋπολογισμός ούτε προσλήψεις. Είναι κτίρια, τσιπ, ψύξη και ηλεκτρικό ρεύμα. Πληρώνονται μία φορά και αποσβένονται σε βάθος ετών. Για να πάρεις μια αίσθηση του μεγέθους, το συνολικό ποσό ξεπερνά το ετήσιο ακαθάριστο προϊόν των περισσότερων ευρωπαϊκών κρατών και το ξοδεύουν τέσσερις εταιρείες σε δώδεκα μήνες.

Γιατί η δαπάνη δεν φαίνεται αμέσως στα κέρδη

Η δαπάνη για πάγια δεν περνά ολόκληρη από τα κέρδη της χρονιάς, περνά σταδιακά ως απόσβεση. Περνά όμως ολόκληρη από τα ταμειακά διαθέσιμα, και μάλιστα αμέσως.

Το αποτέλεσμα φάνηκε στο τρίμηνο. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές της Meta υποχώρησαν κατά 91% και έκλεισαν στα 784 εκατομμύρια δολάρια. Της Amazon, σε δωδεκάμηνη βάση, γύρισαν αρνητικές, γύρω στα 7,6 δισεκατομμύρια. Οι εταιρείες παραμένουν κερδοφόρες. Απλώς τα μετρητά που περισσεύουν μετά τις επενδύσεις έχουν σχεδόν εξαφανιστεί.

Η διάκριση αυτή δεν είναι λογιστική λεπτομέρεια. Τα μετρητά που περισσεύουν είναι αυτά που πληρώνουν μερίσματα, επαναγορές μετοχών και εξαγορές. Όταν στερεύουν, οι επιλογές μιας διοίκησης στενεύουν, ακόμη κι αν η γραμμή του κέρδους δείχνει μια χαρά.

Το ερώτημα που κυριάρχησε στα τηλεφωνικά συνέδρια

Δεν ήταν πόσα θα ξοδέψουν. Ήταν αν οι λειτουργικές ταμειακές ροές αρκούν για να το πληρώσουν χωρίς δανεισμό.

Η απάντηση καθορίζει δύο πολύ διαφορετικά σενάρια. Στο πρώτο, η υποδομή αποδίδει έσοδα μέσα στα επόμενα χρόνια και η δαπάνη αποδεικνύεται επένδυση. Στο δεύτερο, το ίδιο ποσό γίνεται απόσβεση χωρίς αντίκρισμα, δηλαδή ένα μόνιμο βάρος στα κέρδη μιας δεκαετίας. Καμία από τις δύο εκδοχές δεν φαίνεται σε ένα τρίμηνο.

Πού αλλού καταλήγει αυτό το ποσό

Μια δαπάνη αυτού του μεγέθους δεν μένει μέσα σε τέσσερις εταιρείες. Περνά σε κατασκευαστές τσιπ, σε εταιρείες κατασκευών, σε παραγωγούς εξοπλισμού ψύξης και, κυρίως, σε παρόχους ηλεκτρικής ενέργειας. Ένα κέντρο δεδομένων είναι πριν από όλα ένας πελάτης ρεύματος με σταθερή, μεγάλη και προβλέψιμη κατανάλωση.

Για αυτόν τον λόγο η επένδυση στην τεχνητή νοημοσύνη εμφανίζεται σήμερα σε κλάδους που δεν θεωρούνται τεχνολογικοί. Όποιος κρατά έναν ευρύ δείκτη τους έχει ήδη όλους, χωρίς να χρειάζεται να μαντέψει ποιος από τους προμηθευτές θα ωφεληθεί περισσότερο. Είναι μια από τις λιγότερο θεαματικές αλλά πιο χρήσιμες ιδιότητες της διαφοροποίησης: δεν χρειάζεται να βρεις τον νικητή, αρκεί να μη μείνεις έξω από την αλυσίδα.

Γιατί σε αφορά χωρίς να κρατάς τις μετοχές

Αν έχεις ένα ETF που ακολουθεί παγκόσμιο δείκτη, τις κρατάς όλες. Οι ΗΠΑ ζυγίζουν περίπου τα δύο τρίτα ενός δείκτη τύπου FTSE All-World και οι μεγαλύτερες θέσεις μέσα σε αυτό το κομμάτι είναι ακριβώς αυτές οι εταιρείες.

Δεν πρόκειται για λάθος του δείκτη. Έτσι δουλεύει η στάθμιση με βάση την κεφαλαιοποίηση: όσο μεγαλώνει μια εταιρεία, τόσο μεγαλύτερο κομμάτι του χαρτοφυλακίου καταλαμβάνει. Το ίδιο πράγμα που έδωσε τις αποδόσεις των τελευταίων ετών είναι αυτό που κάνει σήμερα ορατή τη συγκέντρωση. Ο οδηγός ATLAS εξηγεί πώς φτιάχνεται ένας δείκτης και γιατί η στάθμιση δεν είναι ουδέτερη επιλογή, ενώ η σύγκριση δεικτών δείχνει πόσο διαφορετική εικόνα δίνει ο καθένας για την ίδια αγορά.

Αν θέλεις να δεις πόσο ζυγίζει καθεμία στο δικό σου ταμείο, στο Logifin ETF Hub υπάρχει το προφίλ κάθε ETF με τον δείκτη που ακολουθεί.

Τι κρατάμε

• Οι επενδύσεις σε πάγια χτυπούν πρώτα τα μετρητά και μετά τα κέρδη. Για αυτόν τον λόγο μια κερδοφόρα εταιρεία μπορεί να εμφανίζει ελεύθερες ταμειακές ροές κοντά στο μηδέν.
• Τα 725 δισεκατομμύρια είναι σχέδιο, όχι πραγματοποιημένη δαπάνη. Η καθοδήγηση αναθεωρείται και μέσα στο 2026 αναθεωρήθηκε προς τα πάνω περισσότερες από μία φορές.
• Ένας παγκόσμιος δείκτης δεν σε προστατεύει από τη συγκέντρωση. Σου δίνει ό,τι υπάρχει στην αγορά, με τα βάρη που έχει σήμερα η αγορά.